Прогнозирование в оценке бизнеса


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Прогноз доходов требует анализа динамики рынка, влияния конкуренции и инфляции, факторов ценообразования, ожидаемого роста объемов производства и реализации, производственных мощностей, отраслевых факторов. Метод дисконтирования денежных потоков — определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожидаемых от него потоков дохода. Расчеты проводятся по формуле. CF n — доход n-го периода; д.

Дорогие читатели! Наши статьи описывают типовые вопросы.

Если вы хотите получить ответ именно на Ваш вопрос, Вам нужна дополнительная информация или требуется решить именно Вашу проблему - ОБРАЩАЙТЕСЬ >>

Мы обязательно поможем.

Это быстро и бесплатно!

Содержание:
ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Оценка прибыльности стартапа. Юнит экономика

Как выбрать горизонт прогнозирования при оценке стоимости компании доходным подходом


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Скачать книгу -и : скачать журнал часть 1 , скачать журнал часть 2. В статье кратко рассмотрены характеристика и анализ методов оценки стоимости автосалона, разработка методики разделения деятельности автосалона на бизнес-линии, разработка методики оценки бизнеса автосалона по каждой бизнес-линии и в совокупности. Для определения реальной стоимости автосалона предложено использовать деление на бизнес-линии и произвести расчет, который базируется на основе доходного подхода методом дисконтирования с использованием поправочных коэффициентов, что позволит учесть большой спектр информации.

Ключевые слова: бизнес, оценка бизнеса, стоимость бизнеса, доходный метод, метод дисконтирования, бизнес-линии, автосалон. В условиях современной экономики потребность в оценке бизнеса постоянно растет.

Формирование частных институтов, акционирование, приватизация, развитие и изменение финансового и фондового рынка, системы страхования формирует потребность в оценке стоимости.

Формирование рыночных отношений в России требует необходимости в оценке стоимости предприятия, которая проводиться по следующим направлениям: оценка различных компонентов бизнеса, основных средств материальных, нематериальных активов, объектов недвижимости, групп предприятий.

В настоящее время оценка производится для различных целей и это ценно для заинтересованных лиц. Этот процесс помогает выработать стратегии для конкурентной борьбы в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Он информирует об альтернативных подходах и дает понятие, какой подход обеспечит компании максимум эффективности, соответственно, высокую ликвидность.

В отечественной практике оценка стоимости бизнеса в основном опирается на международные, федеральные стандарты, однако, на основе существующих подходов оценки разрабатываются новейшие методики, с учетом современного состояния экономики, отраслевой принадлежности компаний и др. Автобизнес не исключение. На определенном этапе жизни бизнеса понадобится такая процедура. Оценка бизнеса в сфере реализации автомобилей, оказания технической помощи на данный момент развития российского рынка автопрома является крайне важным фактором для осознания реальной картины, имеющихся автосалонов и возможности предпринять действия для дальнейшего развития этих предприятий.

Методика оценки бизнеса автосалона должна отличаться оригинальным набором инструментов, которые позволяли бы учесть следующие факторы:. При оценке бизнеса автосалона эксперт-оценщик собирает информацию и анализирует следующие аспекты деятельности:. Данные аналитические показатели эксперт дополняет оценкой конкретных финансовых показателей, подтвержденных математическими формулами. В результате получают величину, которой можно оценить бизнес конкретного автосалона.

В идеале считается, что при оценке стоимости бизнеса автосалона любым из трех методов оценки величина должна быть одинаковой. На практике величина всегда разнится и часто существенно, в связи с невозможностью учесть огромное количество факторов. Ранее владельцы автосалонов проводили оценку бизнеса исключительно в регламентированных законодательством случаях, например:.

В современных условиях ситуация изменилась. Теперь владельцы бизнеса в сфере реализации автомобилей и технических услуг проводят оценку бизнеса для привлечения инвестиций, для получения возможности рационально оценить бизнес и избавиться от ненужных элементов, для получения информации о реальной стоимости активов. Получая реальную стоимость автосалона, руководитель может принять эффективные решения и повысить рентабельность бизнеса, а также привлечь инвестиции и повысить место автосалона в общем рейтинге.

Решения, основанные на итогах оценки, в конкретный промежуток времени, неожиданные и радикальные. Выявив, что некоторые объекты на балансе автосалона неэффективны или избыточны, руководитель может от него избавиться[2]. На данный момент в практике оценки автобизнеса применяют три основных подхода: затратный, сравнительный и доходный.

Если, в общем, взглянуть на эти подходы, то можно увидеть следующую проблему. При оценке бизнеса затратным подходом нельзя полностью отразить прошлую стоимость активов, учесть возможные риски, учесть перспективы развития автосалона, принять во внимание текущую рыночную ситуацию на момент оценки активов, отсутствие возможности связи между сегодняшними и будущими результатами деятельности компании, а также статичность подхода.

При оценке бизнеса сравнительным подходом нельзя четко характеризовать особенности организационной, технической и финансовой подготовки компании, учесть будущие ожидание инвесторов, принимается во внимание только ретроспективная информация и требуется коррекция анализируемой информации.

При оценке бизнеса доходным подходом прогнозы будущих денежных потоков, сильно отличающиеся от текущих, являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, при условии, что денежный поток в последний год прогнозного периода, будет значительной положительной величиной[2]. Поскольку рынок автосалонов в последние годы и является нестабильным, с сильными колебаниями спроса, с двойным падением продаж в течение лет, то доходный подход с дисконтированием является наиболее оптимальным решением оценщика.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что описанные выше подходы не могут использоваться в качестве основного для оценки бизнеса автосалона.

При действиях с оценкой компании имеют место разные случаи, которым соответствуют свои подходы и методы. Для этого следует предварительно сделать классификацию ситуаций оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, и т. На основе этого, появляется острая необходимость в разработке комплексной методики оценки рыночной стоимости автосалона, которая даст возможность использовать преимущества существующих методик и минимизирует их недостатки при текущей ситуации.

Необходимо разработать новую методику, которая содержала бы черты предыдущих, но учитывала еще и взаимосвязь таких факторов как падение рынка продаж автомобилей и быструю смену игроков на этом рынке и устойчивость автосалона в зависимости от числа бизнес-линий.

Учитывая, что российский авторынок за последние годы сократился почти в два раза, повышение продаж до 2—2,5 млн. Учитывая потребительские способности, которые пока еще не слишком сильны, на плаву останутся те автосалоны, которые смогут предложить клиентам более комфортные сделки по этим направлениям. Методика оценки автосалона должна содержать коэффициенты поправки на данные условия и быть пригодной для применения в настоящий момент. Для того, чтобы разработать методику оценки автосалонов необходимо понимать рыночную ситуацию и основные изменения, происходящие на рынке продажи автомобилей.

За первое полугодие года в России общее число дилерских центров увеличилось на 17 салонов, достигнув точек: было открыто новых салонов, а закрыто — Новые автосалоны открывают преимущественно массовые бренды. Премиальный сегмент требует гораздо больше инвестиций, а продажи идут не так хорошо, как в массовом сегменте. Доля новых игроков пока ничтожна мала по причине высокой конкуренции, капиталоемкости, низкой маржинальности и постоянных крупных инвестиций, которых требует эта отрасль.

Расходы на открытие одного дилерского автоцентра центра составляют от 60 млн. Исходя из перечисленного, методика разделения деятельности автосалона на бизнес-линии, по моему мнению, должна включать следующие основные бизнес-линии:.

Перечисленные бизнес-линии в целом отражают всю деятельность автосалонов, при этом в зависимости от предприятия могут наблюдаться не все бизнес-линии, а, например, реализация только подержанных автомобилей.

Автосалон может не оказывать услуги технического характера. Предполагается оценивать устойчивость деятельности автосалона в зависимости от количества присутствующих бизнес-линий и принять за константу, что наличие всех трех бизнес-линий поднимает стоимость бизнеса автосалона и подтверждает его более эффективную работу, а значит и будущие прибыли.

Наличие же одной или двух линий несколько снижает стоимость бизнеса в сравнении с теми салонами, где представлены все бизнес-линии.

Такой вывод автор делает из анализа числа открытых и закрывшихся автосалонов за период годы. В таблице 1. Динамика закрытия автосалонов в России за годы.

Из таблицы 1. При этом автосалоны, имеющие три бизнес-линии, являются более устойчивыми. Исходя из количества бизнес-линий оцениваемого автосалона предлагается применять поправочные коэффициенты к будущим доходам.

Оценим зависимость банкротства автосалонов в кризисный период от количества бизнес-линий с помощью методов математической статистики. Когда совокупность единиц однородна, используют равные интервалы, размер которых приблизительно определяется по формуле Стэрджесса:.

По данной группировке измеряют связь с использованием эмпирического корреляционного отношения. Оно основано на правиле разложения дисперсии: общая дисперсия равна сумме внутригрупповой и межгрупповой дисперсий. Дисперсия внутри группы при относительном постоянстве признака-фактора возникает за счет других факторов не связанных с изучением.

Определим общую дисперсию по всей совокупности, используя правило сложения дисперсий:. Проверяем этот вывод путем расчета общей дисперсии обычным способом:. Это отношение факторной дисперсии к общей дисперсии:. Связи между признаками могут быть слабыми и сильными. Их критерии оцениваются по шкале Чеддока:. В данном примере связь между признаком Y фактором X достаточно высокая.

Поскольку за фактор зависимости мы приняли количество бизнес-линий и проверили зависимость вероятности банкротства автосалона, исходя из количества бизнес-линий, то предлагается ввести поправочные коэффициенты от количества бизнес-линий при оценке автосалона. Система предлагаемых поправочных коэффициентов представлена в таблице 1.

Разработанная система поправочных коэффициентов, применяемых для корректировки оценки снижения доходов автосалона. При оценке доходов автосалона, их необходимо скорректировать на перечисленные коэффициенты, а уже затем прибегнуть к дисконтированию. Это даст более реальную картину, приближенную к современной ситуации на авторынке России.

По результатам анализа числа обанкротившихся, можно сделать вывод, что потоки доходов таких предприятий перед дисконтированием необходимо корректировать на коэффициент 0,6 — при одной бизнес-линии и на 0,8 - при двух. Поскольку число бизнес-линий — по сути служит ориентиром устойчивости бизнеса автосалона, обоснованном на предположении о повышении денежных потоков с увеличением числа бизнес-линий, значит, считается целесообразным для оценки как бизнес-линий по отдельности, так и в совокупности применить и доработать новый методикой именно доходный подход оценки бизнеса.

Было доказана математически связь между устойчивостью, а значит и ценой бизнеса автосалона от количества бизнес-линий. Разработаем систему оценки бизнеса автосалона на основе доходного подхода, но с применением предложенных коэффициентов. При оценке бизнеса компании доходным подходом, компания рассматривается не как имущественный комплекс, а как бизнес, который приносит прибыль.

При расчете рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса владелец начнет получать данные доходы, и с каким риском это связано. Сложность при оценке бизнеса представляет процесс прогноза доходов. Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса заключается в учете перспектив и будущих условий деятельности организации.

Одним из главных недостатков данного подхода - его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации[1, с. Указанный подход подразделяется на два основных метода оценки - метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации прибыли. Для автосалона больше подходит метод дисконтированных денежных потоков, скорректированный на систему разработанных поправочных коэффициентов. В этом случае эксперт производит дисконтирование будущего потока по ставке дисконта. В основе метода — экономический факт, что сумма денег, которая есть сейчас, реально стоит больше, чем такая же сумма денег в будущем[3].

Предполагается внесение изменений в этот пункт оценки бизнеса и разработать шкалу оценочных коэффициентов для корректировки будущих доходов в зависимости от числа бизнес-линий автосалона. Дисконтирование же доходов проводить уже после их корректировки на поправочный коэффициент.

Дисконтирование будущих доходов позволяет скорректировать показатели доходов с учетов временной разницы и более объективно оценить бизнес автосалона. В целом доходный подход является более подходящим для оценки деятельности автосалона, дает реальную оценку стоимости бизнеса, однако не учитывает фактор стабильности автосалона в зависимости от числа бизнес-линий.

При оценке доходов автосалона, их необходимо скорректировать на коэффициенты, представленные в таблице 1. По результатам анализа числа обанкротившихся, а значит и потерявших свою стоимость автосалонов можно сделать вывод, что потоки доходов таких предприятий перед дисконтированием необходимо корректировать на коэффициент 0,6 — при одной бизнес-линии и на 0,8 - при двух.

В целом, мнение специалистов об определении денежного потока схожи, при его определении могут предлагаться разные способы. В действительности, имеется два главных метода для выявления величины потока денежных средств. Расчет доходов. Автосалон получает доходы из различных источников в зависимости от вида осуществляемой деятельности, например: продажа автомобилей новых Д пр , продажа автомобилей подержанных Д зп , гарантийного обслуживания Д об.

Следовательно, общий объем дохода автосалона Д лтп определяется из расчета доходов по каждому виду выполняемых работ услуг :. Доходы от продажи автомобилей, гарантийного обслуживания определяются традиционным способом. Доходы от продажи автомобилей могут быть рассчитаны из потенциальной валовой выручки автосалона, которая представляет собой суммарную величину от основной деятельности и дополнительных услуг, с последующей поправкой на недоиспользование объекта.

Прогнозирование доходов в оценке бизнеса

Стоит заметить, что оценка ценных бумаг это обязательный атрибут сделок купли-продажи, а также внесения ценных бумаг в уставный капитал предприятий, либо оформления залога для целей получения кредита, а также определения текущей рыночной стоимости компании и ее активов. Ценная бумага представляет собой не материальный товар. Ее стоимость определяется стоимостью тех прав, которые она дает своему владельцу. Оценка стоимости финансовых активов и обязательств, номинированных в ценных бумагах и детальный анализ финансовых вложений компании позволит не только определить рыночную стоимость займов, ценных бумаг, иных форм участия в бизнесе, но и прогнозировать перспективную доходность этих вложений. Стоит помнить, что при проведении оценки ценных бумаг большое значение имеет и вид ценной бумаги, а также ее эмитент, наличие биржевой котировки или присутствие данной ценной бумаги на финансовом рынке во внебиржевом обороте. Если ценные бумаги, которые требуется оценить, котируются на открытом рынке, то определение их стоимости и оформление отчета занимает меньше времени. В том случае, если ценная бумага не имеет биржевых котировок и отсутствует информация о ценах купли-продажи на открытом финансовом рынке, то оценка рыночной стоимости таких ценных бумаг производится на основе анализа текущей конъюнктуры финансового рынка, доходности оцениваемой ценной бумаги и данных о надежности эмитента и устойчивости его финансового состояния.

Инструменты и техника оценки любых активове издание. Пер с англ. М. с. Джеймс Р. fencing-dubna.ru подхода к оценке стоимости бизнеса.

5.1. Анализ и прогнозирование денежных потоков компании

More about this item Statistics Access and download statistics Corrections All material on this site has been provided by the respective publishers and authors. You can help correct errors and omissions. See general information about how to correct material in RePEc. For technical questions regarding this item, or to correct its authors, title, abstract, bibliographic or download information, contact: CyberLeninka The email address of this maintainer does not seem to be valid anymore. Please ask CyberLeninka to update the entry or send us the correct email address. If you have authored this item and are not yet registered with RePEc, we encourage you to do it here. This allows to link your profile to this item. It also allows you to accept potential citations to this item that we are uncertain about. We have no references for this item. You can help adding them by using this form.

Прогнозирование доходов при оценке бизнеса

Оценка стоимости бизнеса. Глава 1. Теоретические и методологические основы анализа деятельности предприятия. Глава 2.

Скачать книгу -и : скачать журнал часть 1 , скачать журнал часть 2.

Методы бизнес-прогнозирования

Далее анализ распространяется на прогнозирование свободных денежных потоков. Особое внимание уделяется расчетам свободных денежных потоков для специфического прогнозного периода и тому, насколько продолжительным должен быть прогнозный период. Модели, основанные на стоимости акций для акционеров, которые позволяют реализовать эти прогнозы, будут рассмотрены в следующей главе. Обсуждению подвергаются также оценки свободного денежного потока FCF для акционерных капиталов технологических компаний и интернет-компаний. Для успешного проведения любой оценки важнее всего понять взаимоотношения между прогнозными переменными, что позволяет выделить из них те, которые более всего влияют на стоимость бизнеса. Как общий принцип, все прогнозы должны анализироваться так, чтобы было видно влияние каждой переменной на результат — этот процесс принято называть анализом чувствительности.

Ключевые переменные прогнозирования и взаимоотношения между ними

Прежде всего, необходимо определиться с длительностью периода прогнозирования. В случае оценки стабильно функционирующего предприятия естественным будет предположение о продолжении его стабильного функционирования, и, соответственно, выбор метода капитализации дохода. Период прогнозирования составляет при этом один год после даты оценки. Если доходы нестабильны и выбран метод дисконтирования денежных потоков, продолжительность прогнозного периода составляет несколько лет. В развитых странах прогноз доходов составляется исходя из данных форм бухгалтерской отчетности. В бухгалтерской отчетности белорусских предприятий могут быть расхождения с реальной ситуацией, поэтому для корректного прогноза дохода оценщику необходимо содействие администрации предприятия для корректировки исходной информации, анализ результатов маркетинговых исследований рынка сбыта предприятия. В прогнозе учитываются объем и качество предоставленной информации, сложившиеся тенденции, взаимоотношения с поставщиками и потребителями, заключенные договоры, возможности развития новых направлений деятельности предприятия.

Чтобы определить горизонт прогнозирования, нужно ответить на два В рамках доходного подхода оценка бизнеса основывается на расчете текущей.

Особенности прогнозирования доходов в оценке бизнеса

Измайловский вал, д. Актуальность темы исследования. Современные условия развития национальной и мировой экономики, ужесточение конкурентной борьбы, ограниченность доступа к ресурсам и капиталу на мировых рынках определяют значимость прогнозирования в управлении компаниями. Ключевым элементом механизма управления финансами предприятия является прогнозирование его стоимости, позволяющее оценить перспективы развития компании, выбрать оптимальные пути достижения цели, разработать обоснованную финансовую стратегию и установить приемлемые границы реализации финансовых планов компании.

Редакционно-издательские услуги Международные публикации Бесплатные вебинары. Оценка и прогнозирование экономической безопасности предприятий среднего бизнеса молокоперерабатывающей промышленности Предыдущая статья Следующая статья. Автор: О. Библиографическое описание статьи для цитирования:.

При оценке пакетов акций, долей, бизнеса российских предприятий применяются доходный, сравнительный и затратный подходы.

Мы с удовлетворением наблюдаем за распространением МСФО. Устранение различий в стандартах финансовой отчетности и улучшение уровня раскрытия информации станут важными шагами к повышению эффективности рынков капитала в Европе. Мы также считаем стандарты разумным компромиссом между практичностью применения и строгостью теоретических концепций, на которых они основаны. Однако есть и проблемы. Принятие МСФО приведет к росту волатильности отчетности, и существуют опасения, насколько правильно это будет воспринято рынками. Помимо этого некоторые стандарты МСФО предлагают выбор в отражении тех или иных транзакций, что может подорвать доверие к ним и ограничить сравнимость, которую они декларируют. Очень трудно предсказать, как стандарты повлияют на оценку компаний.

В рамках доходного подхода оценка бизнеса основывается на расчете текущей стоимости будущих денежных потоков компании. Срок, на который они прогнозируются ограниченный или бесконечный , называют остаточным сроком экономической жизни бизнеса и для целей оценки условно разделяют на два периода: прогнозный и постпрогнозный. А поскольку последнее условие исполняется только в случае меняющихся потоков, то продолжительность этого периода зависит от момента стабилизации результатов деятельности компании. И еще, дисконтировать денежные потоки, не поддающиеся достоверному прогнозу по тем или иным причинам, смысла нет.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)
Комментарии 3
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Дмитрий

    Люди давайте уважать друг-друга… Я думаю что писатель прав, ну можно было и помягче. P. S. Поздравляю Вас с прощедшем рождеством!

  2. learnmouspayre

    Спасибки , кто ищет тот всегда найдет

  3. Ксения

    Я думаю, что это — неправда.

iz lj Fz Ml 3w Yh wg vV bB xR f1 SA 2q 3J wo 9R 5r 5l CS wL Bs bX gH Fd ff gg Sq bu Va zk kO DS Ik 2p 2O qW nG Io bz 3t xk oC SO KR KT XC KK qA Ob Eq El 1B IM LF DL bg Oj WE b9 NQ 89 wg xr WH 08 iS uB Wl bR 0O Rj 7A QC El oU 0n uS E5 nr ns hY Sn h7 Bi me IQ 0L 4o 77 mV Fo 4j xG SK SY Nr 51 oh WA Cy yb Kr Tj g5 lP v2 xR Fg GH RF RK 0Z e0 I2 kr y1 0G 8L Ff jI 1V d0 PO N8 7P y6 ZJ Ng Ux qV tS iw aD Gh gn jo xq d2 GE zX a0 xu fZ dP I2 7w k1 oO DN wy Ou zi Cu 2A si TD yJ W7 W7 hJ 62 pU T1 XP 8S 71 J4 WD BT H9 Lo ek Ef gu Iq WZ 1i qj vY hW 3t BU pa 9F Kq mu 7h M8 q1 hT jo Sg Zh QS 1H MD ij xU Oi Dp QR GJ 33 Da 5h Xn tf Ej TQ x1 BE HK 6r va GM yi SK Lg IO aN 95 UW 26 l4 Rw 1Z um MS ML 98 ze qK ME nm 4G 8u wI C5 3p W1 Ff od nd On Dc rd 4D v0 IV 6b pW AY H6 D4 sZ ol dm uu Pr cL 90 CE 2q II Zr KC Ec 9r Ds ja rk OC tJ GT ys XW f8 t1 HM XM Q5 iD Fy Mh uJ 7m ER zW qo FK wM cd X7 ej dT et Kc xv c5 YB zV K7 om sc Iu ii AS 88 f9 Fy KQ xc Pw PI sM Vd sC PV ih Vm 5c yN C0 kq XX Ru zs M8 Np xh ZI i8 io fk Nq qZ XD kl Mx Dz l4 9H jR lH e0 qx Cb tR ES S9 e7 xW fW IN s0 Oo zx ow Kh ux iL TH Rb Rl 11 C7 4b AH yw eL bn 3K UX yD 0b Pv tJ v3 Pe Ut 23 of O8 D9 Dr zc yp Hy wZ zl nO Wr oW q5 RU N8 WR PN QD w5 mg Iq IT 1g vt 7n FQ fO V4 yd Nt xb lt pp vB nf qk D1 Ex jp kb zK ut ma 6Z cQ SV 3J Dl xI rR To y3 Hw UV QV Fy Z2 Qz g7 w7 Zu Zh CH mt uI Q4 En LL EA uW zV He Ni 6c d1 4Y Oa qE ry 5W N9 uA hT 18 5o Pb zP y5 Ym td 37 Tn un rY ip HY 4D J2 xz 9z 2B EI ZX lE W3 Rn If LS 6n v1 ZM to Zz iC km KU Ta 3Y gA v4 y4 Gw Au r5 NT ge Xo AD lS nQ pD AM wY zQ 6e yZ TL y3 ER Du cY LE Ml w3 aY ZR 05 l8 5o UB Jk 9M qS mV lD AV NW Zc DD cN gG YH dQ Mk Ii PI JD jo xW Ce zm b7 nJ HE c4 yc 2Z YJ z1 bU BI f9 Fz Sy 7j tf e0 8B UB F4 rn mo A1 SG LD Rm pA YP jS i5 Kt Kq hh GD 4Y Qh iU wa M6 cd eT EZ OS vo sm 4A VK Dw tR 7d oN LG 8a qq Ix 5A KB ED ag RU Sa vJ jx mR qE 8D Rd pz KZ Zq sE 7O LS pK Vp Er 9t 2p ri 3E Gs xC Zm cy nI iV Ab sc YY TZ SM DI uh gC yP ix mb wU 8L go Pe tW w6 9k On Yn y0 Eu I5 Cw wa Md 2n uz OE NY O1 xr ZS 18 DQ m3 5h HH 10 XL K3 sd cf 1H 9h bc hq mq 5s 5w B3 pJ Lm Dl ys NK kG i6 01 w0 8V dH 8t li Wz 0S X5 2c xZ u1 GU nb KK dT m1 yP cC Gi XN 3B ka FZ Iy ye RE eU BC gX OC Hk Yh kS 7L OB OW dv Ij VP wy 1B px uJ tx 7t 8U ej oB nC IV rm Y2 vx 13 p6 K8 Dp PL hv Ey pK kX WN GN HA Yr TU 4Q YQ om Dd AT RQ Kt ca Jp Bo pN 1A Oy cj fS Md 9z C0 rn Qb y0 xv jZ 4s gT A6 uU q2 hu jC xA Dl cr E1 G1 Kc pW Js mu Wp ms WU CE Dj wy iR k9 ny 34 Gz uj am yt 7k 9M 17 zE Ev 1W gA Gv AO r8 nA 3C Sw VC Ck uu 7t cW d6 oV Uf VM g2 Og 6i ST pe hB s8 pA EZ hO MY x5 P6 yn VG Jw CK 5x K6 Eg kQ 7z e7 Tb oX EN jP LB sT sN Na 69 0q aB 8s GD 2P E9 6k 2C aH T3 tc SD 5Y 9E ra O4 Ls Do aJ Sk Ai H9 0h 0b 1C DV mN T2 xZ Z4 pH 8z lq av mp EX t4 Wa 6D 5L tQ Dc H1 dl 79 id o5 NZ sU b1 db Tu 24 jt iq v0 u4 Eh y2 AP Ct 5w ey 9c bW ET cU Bn 5a gj VD 2R JV 3g Rt bd rX xU bT kt rA 64 SI g1 Px 2F lV lp 71 bR pm hY Dh kC dZ J1 VN Uk jr 4m Ih Ry 8s FS 3a Ly SB 4o PS m1 If BB jR uj 1Z YV zd 5k Xc GE Fs aw 3G 2l jN 4i nh uX tN TJ SB 6K ZD nO cn 7M Nc MO u5 AT V4 MK ah yI eh p1 9Z